投資者像水中的魚苗，大部分會被吃掉，只有少部分會長成大魚。能夠長成大魚，并非吃得多，是因?yàn)檫m應(yīng)環(huán)境而存活下來，沒有被吃掉。初入股市的人，最感興趣的是消息、高手的指點(diǎn)以及基本面、技術(shù)分析等等方面的學(xué)習(xí)，但最終你會發(fā)現(xiàn)，真正的對手不是市場，不是對手，而是投資者自己。上周私募基金操盤手張旭東做客北京青年報(bào)理財(cái)面對面，為投資者解讀如何《認(rèn)識交易中的自我》。

　　通常人們會說自己很理性，但在股市交易中，卻經(jīng)常表現(xiàn)出非理性的行為。張旭東認(rèn)為投資者在股市中并非尋求利潤最大化，而是在追尋心理舒適程度最大化。人們總是不能客觀地面對自我，結(jié)果造成股市中并不缺乏聰明人，但聰明人卻經(jīng)常辦出許多很傻的行為。

　　●賣贏持虧——避免個(gè)人投資者通病

　　投資者持有兩種股票，一只賬面贏利，另一只虧損，該投資者會賣出哪只股票？通常大部分投資者會選擇持虧賣盈，即更愿意賣出盈利股票，繼續(xù)持有虧損股票。張旭東做過一項(xiàng)賬戶統(tǒng)計(jì)：如果一只股票兩周內(nèi)上漲15%，會有73%的投資者將其賣出。少有投資者在股票上漲情況下不斷加碼。更多的情況是當(dāng)投資者面臨虧損時(shí)總想賭一把，然后在股票下跌過程中不斷加碼。

　　由此可以得出投資者會：1.賣出盈利股票的比率超過賣出虧損股票的比率；2.持有虧損股票的時(shí)間長于持有盈利股票的時(shí)間。這是投資者總是掙小錢賠大錢的原因。這種行為的心理原因是，投資者在面臨既得利益時(shí)總是很保守，即使是有著很長時(shí)間投資經(jīng)驗(yàn)的人也不例外。

　　從心理特征上看，個(gè)人投資者因?yàn)樯鲜鲈�因，在交易中最典型的三個(gè)表現(xiàn)是：獲利就跑；解套就賣；橫盤就走。而機(jī)構(gòu)投資者，相對來說，因?yàn)橥顿Y決策的過程比較復(fù)雜，因此持有的特征也和個(gè)人投資者不太一樣。

　　投資者怎樣才能防止過早賣出一只好股票呢？張旭東指出，首先是在一只股票上漲過程中不斷加碼，而不是反向操作，不斷向下加碼；其次，要設(shè)置止盈點(diǎn)，控制好決策成本。

　　●心理賬戶——不算總賬會虧錢

　　“心理賬戶”是指在進(jìn)行決策的時(shí)候，每個(gè)人并不是權(quán)衡了全局而進(jìn)行考慮的，而是在心里無意識地把一項(xiàng)決策分成幾個(gè)部分來看，也就是說，分成了幾個(gè)“心理賬戶”，對于每個(gè)心理賬戶人們會有不同的決策。

　　投資者通常會將投資組合分成兩部分：一部分是風(fēng)險(xiǎn)低的安全投資，另一部分是風(fēng)險(xiǎn)較高但可能使自己更富有的投資。人們通常既要避免損失又想變得富有的心態(tài)，他們會把“心理賬戶”分開，一個(gè)用來規(guī)避貧窮，一個(gè)用來一朝致富。

　　但在決策時(shí)，投資者往往每次只考慮一個(gè)心理賬戶，把目前要決策的問題和其他的決策分離看待。也就是說，投資者可能將投資組合放在若干個(gè)“心理賬戶”中，不太在意它們之間的共同變異數(shù)，這也就從另一個(gè)角度解釋了人們在有些情況下的非理性行為。

　　對于投資者來說，不管大盤如何變動(dòng)，不管個(gè)別股票的漲跌，最好要從資產(chǎn)總量上來管理自己的資金，進(jìn)而管理自己的盈虧。

　　●過度自信與事后聰明

　　不要當(dāng)事后諸葛亮

　　投資者都不會懷疑自己理性的存在。他們自認(rèn)是掌握了一定信息和一定專業(yè)知識，因而面對投資決策的時(shí)候，便過于相信自己的判斷力，高估自己成功的機(jī)會，認(rèn)為自己能夠“把握”市場，把成功歸功于自己的能力，而低估運(yùn)氣和機(jī)會在其中的作用。過度自信的投資者在市場中會頻繁交易，換手率很高，總體表現(xiàn)為年交易量的放大。但由于過度自信，而頻繁地進(jìn)行交易并不能讓投資者獲得更高的收益。

　　所謂事后聰明是指人們往往傾向于利用事件發(fā)生之后的結(jié)果去理解事件發(fā)生的原因及過程。事后聰明在股市中頻繁發(fā)生，除了過度自信外，也可能與“虛榮”傾向有關(guān)。人們往往會忽視事后理解的天然優(yōu)勢，而進(jìn)一步貶低事前決策的復(fù)雜性與難度。市場的真正命脈在于信息與判斷未來，雖然后者是極難做到的事情。

　　●錨定心理——過往不代表未來

　　當(dāng)上證指數(shù)達(dá)到6000點(diǎn)時(shí)，不少機(jī)構(gòu)和專家會預(yù)測看到8000點(diǎn)甚至10000點(diǎn)；當(dāng)股市在2300點(diǎn)時(shí)，很多機(jī)構(gòu)和專家又會預(yù)測到2000點(diǎn)、1800點(diǎn)甚至1500點(diǎn)或更低。人們對未來的預(yù)測有截然相反的兩種結(jié)果，但是未來的事實(shí)卻毫無爭議地只有一個(gè)結(jié)果。

　　之所以會出現(xiàn)這一矛盾，往往是由于有“錨定效應(yīng)”的心理誤區(qū)存在。因?yàn)槿嗽谧鲱A(yù)測的時(shí)候，內(nèi)心往往充滿了對不確定性的恐懼和不安，而通過設(shè)想一個(gè)具體的數(shù)字可以明顯降低這種不安，并且堅(jiān)定自己的信念。同時(shí)人們往往被最初的信息引導(dǎo)而形成最初的信念，這些人不知道怎樣將新信息融合在自己的思想里，所以即使面對新信息他們?nèi)詧?jiān)持最初的想法，無法及時(shí)調(diào)整修改原先的信念。

　　了解錨定效應(yīng)，就要提醒自己下次做決定時(shí)要擺脫該效應(yīng)造成的判斷偏差。除此以外，要克服錨定效應(yīng)，必須有勇氣懷疑自己的第一判斷，接受新的信息去修正原有的判斷，其中最有效的方法是針對原有的極端值確定一個(gè)反方向的相等的錨定值，并在做出最后的決策之前考慮多個(gè)錨定值。

　　●從眾與群體極化

　　別作受宰割的羊羔

　　從眾與群體極化效應(yīng)在人類的投資活動(dòng)中充分體現(xiàn)了出來。人們的投資行為往往會受到他人的影響，當(dāng)大多數(shù)投資者都陷入貪婪地瘋狂而拼命追漲時(shí)，很少有投資者能冷靜而理智地抵制購買的誘惑；而當(dāng)大多數(shù)投資者都陷入恐懼之中而拼命殺跌時(shí)，也很少有投資者能抵制拋售的沖動(dòng)。

　　這種從眾的壓力是非常巨大的，然而，明智的投資決策往往是“預(yù)料之外而情理之中”的決策，大家都看中的熱點(diǎn)板塊的投資價(jià)值通常已經(jīng)提前透支了，而聰明的投資者一般會不斷觀察與跟蹤具有投資價(jià)值的股票，當(dāng)它的股價(jià)下跌到合理的區(qū)間范圍之內(nèi)時(shí)(被大多數(shù)投資者忽視)，就會果斷吃進(jìn)。很顯然，這樣做不僅需要專業(yè)的價(jià)值評估水平，更需要抵制從眾壓力的堅(jiān)定意志與敢為天下先的巨大勇氣。

　　對于投資者在交易中經(jīng)常有的心理問題，張旭東建議投資者應(yīng)當(dāng)客觀冷靜地看待市場、看待行情、看待自我，建立一套自己的核心價(jià)值理念。另外，應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)記以下幾點(diǎn)：1.價(jià)值終究決定價(jià)格；2.資金推動(dòng)大盤；3.機(jī)構(gòu)投資者控制個(gè)股；4.利益制約行為。

　　技術(shù)指標(biāo)沒有十全十美

　　一個(gè)人三天就可以學(xué)會分析一只股票，要做好投資者至少需要三年的時(shí)間。

　　有研究者曾經(jīng)做過一項(xiàng)實(shí)驗(yàn)，即將使用技術(shù)分析選股人與通過隨機(jī)的“飛鏢選股”兩組投資者所取得的利潤進(jìn)行比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)兩組差異并不大。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，投資者有一部分人的收益狀況與指數(shù)相當(dāng)，大部分人的收益狀況比指數(shù)差，只有極少部分人能夠最終戰(zhàn)勝指數(shù)，跑贏大盤。

　　張旭東認(rèn)為，在股市操作中，盡管存在各種流派，比如波浪理論、時(shí)間線、成交量、KDJ、MACD等，但實(shí)際操作中，技術(shù)分析的作用很小，并沒有哪種工具可以做到戰(zhàn)勝市場。大部分的技術(shù)指標(biāo)不是完全不準(zhǔn)，也不是完全準(zhǔn)確，通常遵循“四六定律”，即四次準(zhǔn)確六次不準(zhǔn)或者六次準(zhǔn)確四次不準(zhǔn)。

　　因此技術(shù)分析雖然可以掙到一些錢，但很難獲取超額利潤。分析股票就是在分析競爭對手，而真正的競爭對手是自我。張旭東強(qiáng)調(diào)選股時(shí)不需要很費(fèi)勁地去研究各種技術(shù)指標(biāo)。主要原因是股價(jià)先行，然后各種技術(shù)指標(biāo)才做出反應(yīng)，不能因果倒置。

　　按照市場有效理論，如果是強(qiáng)勢有效市場，要取得平均利潤用不用指標(biāo)都一樣。而在半強(qiáng)勢有效市場中，通過上市公司公開的信息實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資是不可能的。

　　張旭東認(rèn)為目前中國股市處于弱勢有效市場與半強(qiáng)勢有效市場之間。這個(gè)市場的特點(diǎn)是：少數(shù)人掙錢即少數(shù)人取得超額利潤；市場沒有簡單規(guī)律；盈利模式都伴隨實(shí)施障礙，三高(高出擊率、高收益率、高成功率)不可并存。